Patrimônio Líquido Versus Valor da Empresa e a sua importância no dia a dia de uma empresa que não está à venda.

Um grande número de empresários, principalmente em empresas de administração familiar,  é carente de informação prática de como aplicar de forma simples alguns conceitos importantes para a sua empresa, o que pode fazer falta no dia a dia da empresa.

Um conceito muito importante e que muitas vezes é mal interpretado e mal aplicado é o de valor de mercado da empresa.

O valor de uma empresa de capital aberto é dado pelo valor de suas ações multiplicado pelo número de ações. Para uma empresa de capital fechado é efetivamente quanto o mercado estaria disposto a pagar por ela, caso estivesse à venda.

Esse valor real da empresa tem uma grande influência nas relações entre a ela e o mercado, pois a empresa precisa ser “vendida” o tempo todo para parceiros, bancos, clientes, etc. Na verdade o que ocorre é que esses stakeholders externos à organização terão tanto mais interesse em fazer negócios com a empresa quanto mais acreditarem em seu futuro. E esse “acreditar no futuro” é quantificado da mesma forma que os analistas de mercado avaliam o valor da empresa. 

É muito importante que o gestor tenha em mente os critérios utilizados para avaliação pois, em maior ou menor grau, de acordo com a situação, o conhecimento deste critérios pode ajudar na “venda” aos stakeholders.

O Valor de mercado da empresa é influenciado por muitos fatores que nem sempre estão considerados no Balanço Patrimonial e o conceito geralmente adotado no mercado de fusões e aquisições é: o valor da empresa é a capacidade que essa empresa tem de gerar caixa por um determinado período. De forma mais simplificada: quanto espera-se que essa empresa vai dar de retorno nos próximos anos. Esse valor é baseado no crescimento que a empresa vem apresentando e nos planos que a empresa tem para o futuro próximo. O número de períodos que será considerado para a apuração do valor varia um pouco em função de mercado, tipo de negócio, situação da empresa, etc. Em geral fica entre 3 e 5 anos de lucros previstos, mas pode se basear num período bem maior em casos, por exemplo, de empresas que atualmente estejam investindo numa estratégia de conquista de participação. Do valor apurado desta análise de lucro potencial, subtraem-se as contingências.

Contingências são reservas para o risco de eventuais prejuízos futuros não considerados no planejamento financeiro da empresa, tais como ações cíveis ou trabalhistas, multas por recolhimento irregular de impostos, investimentos que possam ser exigidos por alguma nova lei (ambiental, por exemplo), etc. Resumindo: todo e qualquer tipo de gasto que a empresa possa ter que realizar nos próximos períodos e que não esteja previsto no planejamento que foi utilizado para apurar a expectativa de lucros futuros.

	BALANÇO EMPRESA A	$ M
	ATIVO	20
	PASSIVO	15
	PATRIMÔNIO LÍQUIDO	5
	Capital integralizado	1
	Lucros Acumulados	4
	DRE
	FATURAMENTO ANUAL REALIZADO (ÚLTIMOS PERÍODOS)	100
	Custos	60
	Despesas	17
	Impostos	15
	LUCRO LÍQUIDO ANUAL	8
	PLANEJAMENTO (PRÓXIMOS PERÍODOS)
	FATURAMENTO ANUAL PREVISTO	100
	Custos	58
	Despesas	17
	Impostos	15
	LUCRO LÍQUIDO ANUAL PREVISTO	10
	VALOR DE MERCADO:
	Projeção de lucros para 4 anos	40
	Valor da empresa sem contingências	40
	CONTINGÊNCIAS	18
	Filtros para efluentes	12
	Operação dos filtros em 4 anos	4
	Ação na justiça	2
	Risco contingencial 50%	9
	Valor presente líquido da empresa	31

Exemplo: EMPRESA A

Tomemos como exemplo a empresa A, que possui Ativos no valor de $20M, Passivo de $15M e Patrimônio Líquido de $5M, sendo este composto por $1M de capital social integralizado e $4M de lucros acumulados (não distribuídos) desde a integralização do capital. A empresa A fatura $100M por ano e gerou lucro líquido em média 8% ao ano, sem grandes variações nos últimos 6 anos.

Recentemente a empresa fez um investimento num novo equipamento de produção, que já está considerado em seu balanço e que permitiu uma economia de custos, aumentando o lucro líquido para 10% ao ano. Logo, nos próximos 4 anos a empresa deve gerar $40M de lucro (4 x 10% de $100M) se nada mudar.

Mas há uma nova lei ambiental que está para ser aprovada e que pode obrigar a empresa a investir $12M em filtros para tratamento de efluentes, mais um custo anual de $1M. Além disso a empresa responde a uma ação na justiça, cujo valor pode chegar a $3M se for condenada.

Neste exemplo o valor de mercado seria algo como $40M menos contingências de $12M pelo investimento potencialmente necessário e $4M pelos possíveis gastos com a operação dos filtros nos próximos 4 anos e $2M pela ação na justiça, resultando num valor de $22M que podem chegar a $40M se a lei não for aprovada e se a empresa ganhar a ação. Se a empresa estiver sendo negociada, é adequado que os sócios atuais recebam por ela $22M após a constatação da veracidade dos números mostrados no plano de negócios que prevê faturamento de $100M com 10% de lucro líquido, ficando $18M contingenciados para serem pagos apenas se a lei não for aprovada e se a empresa ganhar a ação na justiça. Ou talvez haja uma avaliação de qual o risco de que estes fatos ocorram, por exemplo 50% cada um, para apurar o justo valor presente da empresa, nesta caso $40M menos $9M pelos riscos contingenciais, totalizando $31M

Lembrando, o Patrimônio Líquido apurado em balanço é de apenas $5M, muito diferente dos $31M que representam o valor da empresa.

Valores intangíveis, como marca, podem ou não estar sendo considerados no ativo, mas não interferem no valor de mercado da empresa se não puderem trazer mais geração de lucro. É suposto que esta influência já esteja considerada no plano de negócios para os próximos períodos, afinal a empresa gera os seus lucros por conta de diversos fatores, inclusive por conta da força da marca que tem.

Em caso de fusões e aquisições o valor pode variar conforme o plano de negócios futuros que o comprador observa e em geral é maior do que o plano de negócios da empresa isolada, pois conta com a ajuda das sinergias possivelmente existentes entre as duas companhias. Mas não é este o foco deste artigo.

Como então é possível, de uma forma simples, manter atualizada uma informação bem aproximada do valor da empresa e qual a importância do patrimônio líquido e do valor de mercado da empresa no dia a dia de uma empresa que não está sendo negociada?

É importante manter um histórico de balanços confiáveis, que reflitam a realidade da empresa e um planejamento bem apurado.

Os balanços podem ser simplificados ou resumidos, mas devem ser muito consistentes com a realidade da empresa. A DRE (demonstração dos resultados do exercícios) é tão importante quanto o ativo e o passivo, pois demonstra como a empresa vem fazendo seus resultados. Este demonstrativo é o relatório mais importante de uma empresa e merece um tratamento mais detalhado, pois pode ajudar em diversos aspectos da gestão de praticamente todos os departamentos. Por ora basta mencionar que o planejamento futuro pode ser apenas uma sequência das DRE esperadas para os próximos períodos.

Uma vez montados os balanços com DRE e o planejamento futuro fica muito mais fácil para o gestor melhorar a imagem da sua empresa e “vendê-la” em seus projetos, para:

1- pleitear recursos junto a instituições financeiras e programas de fomento da economia, tais como BNDES ou FNE, recursos com taxas muito atraentes e que podem aumentar muito a lucratividade caso a empresa tome recursos a taxas mais altas.

2- através do acompanhamento da evolução dos balanços e do aprimoramento do planejamento financeiro a empresa pode conquistar estabilidade, aferir a eficácia dos executivos e gerentes, atribuir e cobrar responsabilidades e melhorar o ambiente na alta administração, trazendo muito mais bem-estar aos acionistas e executivos.

O aumento da eficiência e a melhoria do ambiente de trabalho dependem de um planejamento organizado e do acompanhamento constante da evolução dos números apurados nas demonstrações financeiras. Principalmente se a empresa consegue estipular metas de cada setor com base em dados gerados dessas demonstrações.

A Profip pode ajudar sua empresa a construir um planejamento e um sistema de controle de metas totalmente apoiado na contabilidade gerencial, o que trará muito mais segurança, confiabilidade e facilidade na concretização dos planos.